第10章 从量化基金的角度，看全天候策略在A股的应用

人们对于投资的追求，往往伴随着对稳定收益的渴望。

  在生活中，我们见证了人的情感起伏、月的盈亏变化，也观察到王朝的盛衰轮回、经济的通胀通缩，以及金融市场的周期性波动。

  在这样的背景下，一个能够穿越各种风浪、应对各种市场变化的投资策略，自然成为许多人心中的理想。

  这样的追求并非空想，而是古今中外众多投资者的共同目标。

  他们不断探索、实践，以期找到那个能够带来稳定收益的投资之道。

  其中，量化投资界的桥水基金－－全天候策略就是备受瞩目的一种。

  这一策略以其独特的理念和方法，为投资者提供了一种全新的投资选择，旨在在不同的市场环境下都能保持稳定的收益表现。

  一、什么是全天候策略？

  全天候策略是由全球最大的量化基金之一，桥水基金提出的。

  桥水基金由着名的投资者瑞·达里奥于1975年创立，总部位于美国康涅狄格州。

  该基金以其独特的投资哲学和创新的资产管理策略而闻名，管理着超过2350亿美元的资产。

  瑞·达里奥本人不仅是一位成功的投资者，还是《原则》一书的作者，分享了他在生活和工作中的原则和决策方法。

  全天候策略的核心理念是在不确定的市场环境中寻求稳定的回报。

  该策略假设未来经济环境的不确定性，通过构建一个多元化的投资组合来适应不同的经济周期。

  桥水基金通过分析经济增长和通胀两个关键宏观经济指标，将经济环境划分为四种状态：

  经济增长和通胀上升、经济增长和通胀下降、经济衰退和通胀上升、经济衰退和通胀下降。

  针对每种状态，桥水基金都会配置相应的资产类别，以期在各种经济环境下都能获得稳定的收益。

  桥水基金的成绩斐然，其全天候基金自1996年成立以来，长期表现出色，尤其是在1970年代和2000年代，当整体股票市场表现不佳时，全天候投资组合依然能够保持正向收益。

  当然，在1980年代、1990年代和2010年代的牛市期间，全天候策略表现就会稍显逊色。

  全天候策略的成功在于其能够适应多变的市场环境，通过风险分散和资产配置来降低波动性和提高风险调整后的回报。

  二、  A股和美股的不同？

  策略的应用有啥不一样？

  A股市场与美股市场在投资者结构、市场成熟度、监管环境等方面存在显着差异。

  A股市场以散户投资者为主，市场波动性较大，受政策和情绪影响较为明显。

  而美股市场则以机构投资者为主，市场更为成熟和规范。

  这些差异导致了国内有很多复刻版“全天候策略”，这些策略长期表现不尽如人意，核心原因桥水实现全天候的方式并不完全适用国内的投资环境，直接使用效果并不理想。

  从国内的实际情况来看，那些采用全天候策略的私募基金，效果并不是很好。

  浙商证券研究所找了一些名字里有“全天候”的私募基金，去掉了一些披露信息不足或者数据太少的基金后，发现这些基金的表现都不稳定。

  大多数基金的年化收益都比波动小，这意味着它们的收益不稳定，风险也比较高。

  只有一个叫做F的基金，收益风险比值是高于1的，但它自2021年5月成立以来，最大回撤（也就是投资者可能面临的最大亏损）也达到了18.4%。

  这说明，即使采用了全天候策略，这些基金还是没有实现在各种经济环境下都能稳定赚钱的目标。

  三、  在A股如何应用全天候策略？

  那么是不是全天候策略在A股就不能用了吗？

  其实，不用购买私募那么复杂，我们可以做一个A股简化版的全天候策略。

  要实现全天候策略，确定每个资产应该占多少比例是有点难的，特别是对于刚开始学习量化投资的人来说。

  瑞达利欧建议过一组投资比例，按照这个比例定期调整你的投资就可以了。

  具体来说：

  投30%的钱到股票里：股票价格波动大，但赚钱的机会也多，特别是在经济好的时候。

  投15%的钱到中期债券里：中期债券能给你稳定的利息收入，在经济不好或者通货膨胀降低的时候表现更好。

  投40%的钱到长期债券里：长期债券和中期债券差不多，但它对利率的变化更敏感。

  投7.5%的钱到黄金里：黄金能帮你避险，在通货膨胀上升或者世界不稳定的时候特别有用。

  投7.5%的钱到大宗商品里：在经济好或者通货膨胀上升的时候，大宗商品通常能赚更多钱。

  为了让这个策略在A股市场也能用，可以用不同类型的ETF来构建投资组合。

  简单来说，就是买一些跟踪不同资产的ETF，

  比如股票类（30%）：沪深300ETF，中证500ETF，标普500ETF，纳指ETF；

  中期债券（15%）：5年期国债ETF；长期债券（40%）：10年期国债ETF；

  黄金（7.5%）：黄金ETF；大宗商品（7.5%）：大宗商品ETF。

  每个月初，再调仓一次，回测10年数据看看成绩如何；

  最后的成绩马马虎虎，和沪深300差不多。

  策略累计收益是92.70%，年化收益是6.94%，夏普率为0.452，最大回撤是12.73%，最大的亮点是回撤更小。

  四、全天候策略的意义

  从上述的例子中可以看出，在A股桥水全天候具体策略实现可能适用性偏弱，但在其整体框架之下，全天候策略在国内市场中仍存在优化的空间与可能性，这里远远不是终点。

  除此外它对我们的投资也有着非凡的投资意义：

  1、避免短期的大损失：

  如果只投资某一种资产，一旦这个资产出问题，损失可能会很大。

  但均衡投资把风险分散到不同的资产上，所以不太可能出现大损失。

  比如，有的投资策略在某些时候可能会亏损很多，但全天候策略在同样的情况下亏损会少很多。

  2、长期稳定收益：

  全天候策略并不追求短期内赚很多钱，而是追求长期、稳定的收益。

  虽然短期内可能不如一些风险更高的投资策略赚得多，但长期来看全天候策略通常能够更稳定地赚钱，而且总收益也可能更高。

  总体而言，全天候策略在A股市场的应用需要投资者具备对宏观经济和市场动态的深刻理解，以及灵活调整资产配置的能力。

  通过精心设计和执行，全天候策略才能在A股市场中实现稳健的投资回报。


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