第6章 货币政策看经济走向（上）

我们知道一个国家经济有盛有衰，有可能过热，也有可能低迷，这就是市场失灵。

  在这个时候，就需要国家动用不同的经济手段来调节经济周期，这就是凯恩斯主义的核心理念，底层逻辑就是通过政府的宏观调控来熨平周期，用看的见的手把市场拉回正轨，而其中一个手段就是货币工具。

  国家行使不同的货币工具，必然会对市场造成长期或短期的冲击，因此认识国家货币工具，对于我们投资者来说至关重要。

  我国行使货币工具的单位是中国人民银行，也就是俗称的央妈。顺便说一句，有妈就有爸，我国的国家财政厅就是财爸。

  “央妈”负责中国的货币，而“财爸”是负责政府的钱。

  央行网站上就专门对我国的主要货币工具进行了解释，其中有【公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策、常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款、定向中期借贷便利、结构性货币政策工具】。

  一、公开市场业务

  一般来说，公开市场业务是指央行在公开市场上进行操作，向市场上买进或者卖出债券的一个过程。

  如果经济需要降温，那么央行就会在公开市场上卖出债券，市场上参与的银行就会购买债券，相当于商业银行把手里的现钱给到了央行换来债券，以赚取债券的利息。

  当银行持有债券时，就没有那么多的信贷资金去投放了，市场上流动性就会出现减少，这个过程就叫做正回购，是央行收紧资金的一个过程。

  央行发现经济比较冷了，就在公开市场买进债券，相当于银行手上的债券变成了现金，以鼓励商业银行去放贷，目的就是为了刺激经济，这个过程就叫做逆回购，也就是央行放水的一个过程，目的就是刺激经济。正回购和逆回购的期限一般是7、14、21和28天。

  公开市场业务就是央行和银行之间买卖债券的一个业务，它是现金和债券互换的一个过程，这个过程一般就是指正回购和逆回购。

  所以，我们如果在新闻上看到正回购，就可以认为国家在收紧货币，如果看到逆回购，就可以认为国家在放水。

  二、中央银行贷款

  中央银行贷款有两种，一个是再贷款，一个叫做再贴现。

  金融机构对社会的贷款叫做贷款，而再贷款是因为中央银行对金融机构的贷款，所以称之为再。央行通过调整再贷款总量及利率来调节整个基础货币，以实现货币信贷总量的调控目标。

  （一）再贷款

  再贷款是一种直接调控手段，在1985到1994年的十年间，再贷款投放的基础货币占据基础货币总量超过百分之七十，因此再贷款是当时央行放水的最主要渠道。

  随着国家金融业的成熟，国家发现间接调控比起直接调控手段更加温和，负作用更小，所以这些年货币政策调控方向，由直接调控开始慢慢转向间接调控，央行不再对商业银行的资产负债表进行直接的控制。

  改为通过对信贷量、货币量、利率等进行间接的控制，因此再贷款占据基础货币的比重也会逐渐下降。

  （二）再贴现

  贴现指的是拿没有到期的票据，到银行兑现或做支付手段，并由银行扣除从交付日至期满时这段时间内的利息，相当于拿未来的钱。

  一般来说，人家拿到的是未来兑现的票据，给你的是现金，所以往往要有一定的折扣，这个折扣就是贴现率。

  比如说现在你手里有一张100元的商业票据还没有到期，但是你现在急需用钱，想变现，这个时候你可以去商业银行去以95块钱的价格把它卖掉，这个过程就叫做贴现。

  95/100=95%，拿到手的就是95%，贴现率就是5%。

  如果商业银行现在刚好也需要现金，他就会拿着这张票据，到中央银行去把它卖掉，这个过程就叫做再贴现。央行通过控制贴现率，来实现对商业银行信贷总量的控制，一般央行的贴现率提高，就说明央行想收回一部分的基础货币。

  一般来说，我们在新闻里看到或听到央行的贴现和再贴现利率是否提高，就能知道央行对于货币收放的态度。

  需要注意的是，再贴现使用的相对最少。

  再贴现是因为缺少流动资金，银行主动向央行提出申请，主动将所持有的票据抵押给央行。

  所以这个利率相对来说比较高，带有一种惩罚的性质，除非迫不得已，很少有银行主动会找中央银行去做这个业务。

  所以再贴现有时候释放了一种这个银行经营不善的一种信号。

  三、利率政策

  利率是近一年大家在新闻上听到了一个比较高频的词汇，因为利率政策确实一个非常好用的控制市场资金多少的工具。

  央行采取的利率工具主要是分为两类，第一类是调节上述所说的再贷款和再贴现的利率；第二类就是调节基准利率。

  也就是说用行政的方式来干预商业银行的借贷业务。

  利率实际上就是资金的价格。

  比如你向银行贷款10万元，银行每月向你收500元作为利息，那么这500元就是你使用这10万元的价格。

  一般来说这个价格由资金的供求关系决定，市场上钱多了，借钱容易，使用成本大概率会下降，反之会上升。但是市场化机制并不是永远都有效，所以就需要行政干预。

  并且利率也不能简单的进行市场化。

  如果国家不控制利率，有些银行为了占领市场就有可能用高息吸收存款，用低息去放贷，亏损经营，结果雪球越滚越大，最终就成了庞氏骗局，爆雷就是必然结果。

  而国家控制利率，除了保证商业银行的安全，同时也可以通过调节利率来对市场进行干预。

  一般来说，市场过热货币过载，通货膨胀，央行就会倾向于加息收紧货币，比如大家都知道的美国从2022年开启的加息周期，就是一种收紧货币的行为。

  但央行也不是万能的，货币工具的滥用也会造成工具失效，比如阿根廷中央银行10月12日宣布加息1500个基点，将基准利率由118%上调至133%，这种加息力度已经超乎经济学能理解的领域了，但阿根廷显然只有通货膨胀，却没有市场过热。

  四、存款准备金

  存款准备金，就是金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，比如10个人往银行存款，每人存了100元，银行就有了1000元，并按时付给这10个人一定比例的利息。

  而银行收到存款之后自然不会放在家里长虫，而是会以更高的利息贷出去，这其中的利差就是银行的收益，只有这样银行才能有效的运行下去。

  但是这10个人总有人会在不确定的时候去把钱取出来，所以银行就不能把这1000元钱全部贷出去，一定要留一部分钱，比如留下200元不往外贷，放在银行准备给客户取款，200元，这就是存款准备金。

  当然现在存款准备金并不是商业银行自己决定，而是由央行来统筹，也不是商业银行自留，而是存入央行账户。

  1997年亚洲金融危机期间，中国为了保证商业银行有足够的流动性，大幅降低了法定存款准备金率。自此之后，存款准备金逐渐演变成央行控制货币供给的一个重要的工具。

  如果经济不景气，央行就会下调存款准备金，让商业银行能够把更多的钱贷出去，加大货币乘数，这就是我们常听到的“降准”。

  反之如果经济过热，市场上热钱过多，通胀速度加快，国家需要控制货币，就会上调存款准备金，让商业银行的贷款速度放缓，贷款额度下降，打断或压缩货币乘数，这就是所谓的“升准”。

  当然由于这几年我国经济面临的形势都比较严峻，所以在我们的感官里似乎都在“降准”。

  一般来说，央行“降准”，市场的货币就会增加，钱多了就会流向房市、股市，所以我们可以做一个初步判断：“降准”对股市有利好作用。

  而且央行的调控手段不止一种，并且会搭配使用，比如释放流动性有降准，也有降息，一般央行降准，大概率也会用降息的手段来配合，所以降准一般都会降息。因为如果不降息，并且利息的话够高的话，民间或金融机构的资金就会流向债市，必然会对冲降准的效果。

  需要注意的是，以美国为首的发达国家并不规定存款准备金，而是把这一部分纳入到了巴塞尔协议的资本充足率进行监管，要求银行留足流动性，其实我国在2015年也开始全面执行全新的巴塞尔协议，存款准备金率一直在持续下降。

  但作为一种货币调控手段，我国在短期内取消存款准备金的概率并不大。

  其实我国存款准备金的下降，和我国的外汇账款下降等因素也有很大的关系。

  我国的存款准备金率的锚就是外汇。

  外汇不断增加，国内的外汇占款也必然增加，而存款准备金率也会不断上调，实际上也是一种锚定外汇的方法。开始主要是美元，可以说当时也属于是人民币间接挂钩美元的策略，后来才改为一篮子货币，其实主要还是美元。

  十年前中国的存款准备金率一度超过了20%，这和中国对外贸易顺差所带来的外汇账款高峰是一致的。

  以上几种货币工具，一般来说公开市场业务的频率较高，时间较短，只能影响市场的短期情绪，存款准备金率和利率工具变化频率较低，一般动用到这两大杀器，就说明市场未来大概率会出现趋势性变化。

  而中央银行贷款比重一旦增加，说明经济已经出现较大问题，经济极有可能出现剧烈波动。

  当然，永远不变的就是变化，有时一个政策变化却并没有影响到市场变化，并且往往市场的变化会远远滞后政策的推动，不能一看到降息就认为经济就会迅速恢复。

  未来有的工具可能会消失，也有可能创造出新的工具，我们也要与时俱进，在不断学习中迎接变化。

  五、总结?

  以上就是今天的内容，我们了解了公开市场业务的“正回购”和“逆回购”，中央银行贷款的“再贷款”和“再贴现”，利率政策的“加息”和“降息”，存款准备金的“降准”和“生准”。

  这些都是我们分析宏观经济时常看的数据，小伙伴们也可以结合当前的数据尝试着分析下，多看多用，慢慢的大家就会自己分析啦~


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