第2章 封致股东信

每年春天，世界各地的投资者都会涌向美国奥马哈，参加伯克希尔哈撒韦一年一度的股东大会，聆听巴菲特和芒格那些历久弥新的投资观点和忠告。

  到今年，股东大会已经开到了第58届。

  在每年的股东大会之前，被誉为“股神”的巴菲特老爷子，都会给伯克希尔哈撒韦的股东，以及翘首以盼的全世界投资者们献上一封言辞恳切的“致股东信”。

  巴菲特今年92岁了，而这个习惯，他已经保持了整整45年。

  就像他自己所说的那样：“我已经投资80年了，比美国历史的三分之一还要长。”

  在过去半个世纪中，巴菲特带领着伯克希尔哈撒韦，实现了3.79万倍的资产规模增长，年复合收益率高达19.8%，堪称行走的投资传奇。

  回顾历年的股东大会和致股东信，我们会发现，虽然巴菲特每年讨论的侧重点会随着不同年份的市场表现和社会热点而有所变化，但其中所传递出的带有他鲜明个人烙印的价值投资理念，却历经半个世纪的时光始终一脉相承。

  因此，接下来我们就一起回顾一下他2023年最新的致股东信和股东大会发言，看看在当下这个全世界都充满了对市场波动和经济前景担忧的时期，巴菲特和芒格这两位代表着人类理性和智慧的投资大师，又给我们带来了哪些值得深思的投资观点和人生忠告呢？

  一、成为活着的传奇

  2022年的股票市场，无论在中国还是美国，对很多投资者来说都是一场噩梦。可是在回顾伯克希尔哈撒韦的业绩时，巴菲特却称赞2022年是“美好的一年”。

  2022年全年，伯克希尔哈撒韦公司的营收约为3021亿美元，尽管净利润亏损了228亿美元，但第四季度盈利181亿美元，远超市场此前预期的79亿美元；如果刨去持有股票的资本收益或损失，伯克希尔的营业利润更是创下了308亿美元的历史纪录。

  也正因为如此，在2022年美股三大指数大跌，特别是纳斯达克指数暴跌33%的背景下，伯克希尔的股价逆势上涨了4%，显着跑赢市场。

  在1965年至今的58年中，伯克希尔哈撒韦的总增长规模达到了惊人的3.79万倍，年复合收益率高达19.8%，远远跑赢同期的标普500指数。

  截至目前，公司市值7565亿美元，股价高达52.27万美元/股，是美国历史上股价最高的公司，也是市值前五名的公司中唯一一家以投资为主营的金融企业。

  以如此大的市值体量，在半个世纪里做到数万倍的投资回报，伯克希尔哈撒韦确实堪称人类历史上的一个投资传奇。

  那么，巴菲特究竟是如何带领伯克希尔哈撒韦取得这样的投资成就的呢？

  二、投资在精不在多

  巴菲特在公开信中坦言：其实自己过去58年中大部分的资产配置决策都不算太好，伯克希尔之所以能获得令人满意的结果，实际上只是其中十几个真正好的决策带来的结果，大约每五年才有一个。

  而另外一个能带来成功的因素，就是要像伯克希尔这样，做长期投资者。

  对比我们自己的投资，现实中也有不少小伙伴，一方面持股数量多得让人觉得他要把整个A股都买下来，另一方面只要持股几个月甚至几周还没赚到钱，就开始质疑自己当初的买入决定。

  不愿意错过任何一个道听途说的机会，但又没有精力去对每一个机会做出深入细致的研究，最终的结果很可能就是资金过于分散、就算侥幸投中了真正的好机会也赚不到多少，更有可能因为心里没底而做出错误的决策，拿不住也赚不到。

  所以在这方面，巴菲特得出的教训很值得参考：投资在精而不在多，杂草会随着花朵的盛开而凋谢。在时间和复利的加持之下，我们往往只需要少数几个关键而正确的决定，就能创造奇迹。

  三、重视企业分红和长期利润

  巴菲特在致股东信中，还介绍了一个“秘密武器”，那就是重视企业的分红和长期利润。

  这其实也是A股市场上投资者常常会忽视的一个点。巴菲特提醒，股东重视股票的分红，日积月累将形成重要的财富。

  另外，他还强调了关注公司长期利润而不是短期涨跌的重要性，并为此引用了导师格雷厄姆的经典理论：“市场短期是一台投票机，长期是一台称重机”。

  巴菲特认为，在短期里，市场的涨跌是无法预测的；但是时间拉长以后，随着上市公司业绩的长期成长，其长期股价也会反映出这种成长。

  所以，作为投资者，我们应该弱化对公司股价短期涨跌的关注，重点观察长期的公司盈利增长。

  只要自己对公司的长期价值做过深入的分析研究，就应该相信自己的判断，不要因为公司短期情绪性的涨跌而惊慌失措，甚至做出追涨杀跌的错误决定。

  四、持有现金的重要性

  很多投资者无法忍受自己的账户中有任何“躺着不动”的现金，觉得这是一种巨大的浪费，但是反观体量庞大的伯克希尔哈撒韦，截至2022年末，公司的现金储备为1286亿美元，持有大量现金和美国国债。

  如此巨量的现金规模，恐怕在全球所有的投资公司中也是独一家。

  但是巴菲特却认为：手有余粮，心里不慌。这是他在面对任何风险事件时都能气定神闲的底气，也让他在碰到任何合适投资机会的时候，都能第一时间出手捡便宜。

  或许有人会觉得他的做法过于保守，但巴菲特却认为：想要保证投资的长期成功，安全是所有前提条件的第一位，甚至要凌驾在利润之上。

  这一点对于我们普通投资者也同样适用：投资前要有合理的资金规划，确保闲钱投资，注重投资的安全和稳妥，不要轻易全仓。

  要相信，价值投资的成功靠的绝不是频繁交易或者满仓梭哈，而是抓住少数的、真正优秀的机会。

  五、如何在日新月异的时代背景下投资

  在今年的股东大会上，有人提出了一个非常有趣的问题：在技术飞速进步、时代日新月异的背景下，投资者要怎么做才能保持投资的成功呢？

  在这个问题上，芒格的观点偏悲观，而巴菲特偏乐观：

  芒格认为，随着竞争者越来越多，好的投资机会也越来越少，他和巴菲特的投资虽然一直都挺成功，但实事求是地说，现在比年轻的时候挣得少多了。

  他认为，这也代表着价值投资者的日子可能比以前更艰难了。所以他建议价值投资者要学会降低预期，习惯这种情况。

  但巴菲特认为，虽然竞争的加剧和收益率的下降是事实，但还是会存在很多机会，技术革新本身不会给投资带来任何显着的影响。他举例说，1942年他刚开始接触投资的时候，对飞机、引擎、汽车等新技术一窍不通，但这并没有成为他投资的阻碍。

  他指出：世界的变化、新事物的兴起，并不会剥夺你的机会，因为真正给你带来机会的，是市场上别人做出的愚蠢和错误的决定。而且从他这些年的经验来看，做蠢事的人正在变得越来越多，因为现在的世界过于短视了。

  另外，巴菲特认为，中小投资者更不必有伯克希尔这样的担忧。因为众所周知，很多有效的投资策略都可能随着规模的增长而失灵，所以在当前市场上，如果你的资产规模不像他这么大，反而可能会拥有更多的机会。

  六、人工智能的影响

  巴菲特与芒格还在股东大会上分享了他们对人工智能的看法。

  从去年年底至今，ChatGPT在全球掀起热潮。说到人工智能的发展以及对人类的影响，芒格表示：如果你去过中国的比亚迪工厂，你会发现机器人遍地都是，未来机器人的使用在全球范围内也将越来越多，这是一个大的趋势。

  但是，芒格并不认可当前市场上对于人工智能主题的炒作，因为这类情绪性的炒作不仅没有中肯地反映相关公司的价值，反而可能过度透支了其未来的长期成长。

  巴菲特也表示，如今人工智能的发展比他想象中快多了，人工智能可以做很多事，但这反而让他更加担忧，因为人类没有办法完全掌控人工智能。

  巴菲特认为，在未来200年的时间里，我们没有选择，必须去接受它、应对它、使用它。但是他也指出，AI可以改变世界的面貌，却不能改变人类的想法和行为，所以人工智能不应该，也无法完全替代人类智能。

  七、最好的投资永远是你自己

  最后，在被问到抵御通胀和全球去美元化的相关问题时，巴菲特表示：未来人们可能对美元失去信心，甚至美元会失去作为全球储备货币的地位。而在这个过程中，要想应对通胀，最好的防御就是提升你自己的能力。

  囤积美元不会给你带来成功，能给你带来成功的，是你的才能，是你对社会的价值，这些才是可持续的。因此，最好的投资永远是你自己。

  另外，巴菲特还给出了一个重要的忠告，他建议：要想避免人生的重大错误，你应该尽早写下你想要的讣告，然后据此行事，不要犯那些可能让自己“退出游戏”的错误。

  花的要比赚的少，因为一旦入不敷出背上负债，就会难以摆脱；精明地避开所有有害的人和环境、坚持终身学习、懂得延迟满足……如果你能做到所有这些事情，那么你的成功将是一个确定性的事件。

  与大家共勉。

  以上分析根据市场公开资料整理，所提及公司仅做学术交流和举例，不构成任何形式的投资建议。


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